金源米業(0677): 便利店業務令人遐想

金源米業是香港老牌米商，於1946年由林拔中先生創辦，原名為源隆行雜貨店，後來獲得食米商牌照。林拔中先生的兒子、有「米王」之稱的林烱燦先生在七十年代接手源隆行，並改名為金源米業。林烱燦先生於2008年逝世後，由胞弟林烱偉先生接任公司主席直至2016年離世，由現任林烱熾先生繼兩位兄長後，接掌這盤家族生意。

主要股東

金源米業由大股東林氏家族以及相關人士持有共59.52%股權。

股東名稱	持股數量	持股比例
Yuen Loong International Limited (大股東家族)	548,052,026	32.28%
Chelsey Developments Limited (大股東家族)	252,240,000	14.86%
林烱熾	21,800,000	1.28%
林世豪	22,050,000	1.29%
林世雯	89,021,000	5.24%
林世康	75,250,000	4.43%
曾兆雄	2,500,000	0.14%
	1,010,913,026	59.52%

其中主席林烱熾先生近日頻頻於市場上增持公司股權，平均價由 0.52 元至 0.57 元不等。

主要業務

金源米業的主要業務如下：

1) 食米業務— 搜購、入口、批發、精細加工、包裝、市場推廣及銷售食米

2) 便利店業務— 於越南經營便利店

3) 證券投資— 股份證券及債務證券投資

4) 物業投資— 物業投資及發展

5) 企業及其他業務— 企業收入及費用及其他投資

其中食米業務和便利店業務佔了集團收入的絕大部份，截至2019 年3 月31 日止年度之損益表，食米業務和便利店業務幾乎各佔集團一半收益。。

食米業務

金源米業擁有金象、袋鼠、金香、金舫及櫻城等多個食米品牌，為全港最大規模之食米供應商，經辦食米採購、處理、加工、包裝、市場推廣及銷售，於本港零售米業市場佔有領導地位。

截至2019 年3 月31 日止年度之損益表，食米業務收益為約 7.7 億元，按年升12.1% ; 經營溢利約 4100萬元，按年倒退約75%。食米業務出現增收不增利的情況，主要是由於在過去的一年，國際優質食米價格上升，對集團的溢利率構成壓力，這也是集團之前出盈利警告的原因之一。

翻查泰國出口食米價格，受天氣差等因素的影響，去年泰國米的收成不理想，導致入口價上升。以Thai Hom Mali Rice Premium Quality為例，在2017年的平均FOB價為每公吨823.36 美元，到2018年已經大幅上漲至 每公吨1190.73 美元。

Thai Hom Mali Rice Premium Quality (Average FOB Prices)

2017年 : 823.36 USD / MT

2018年 : 1190.73 USD / MT

2019年 : 1214.31 USD / MT

國際優質食米價格上升，對集團食米業務的毛利率構成壓力，直接影響去年業績。不過食米為必需品，可以通過調整零售價轉嫁成本給消費者。

根據星島日報2019年4月報道，消委會公布的上年度超市價格調查，其中「食米」組別內八款食米的平均價全部都錄得上升，其中四款更是錄得雙位數升幅，業界指與去年泰國米的收成不理想有關。據報導，「食米」組別內八款食米的平均價全部都錄得上升，其中「金象牌頂上茉莉香米八公斤」及「金象牌頂上茉莉香米五公斤」分別加價百分之十五點六及百分之十四點七，另外「金香茉莉香米王八公斤」和「袋鼠牌精選絲苗五公斤」亦錄得雙位數升幅。

http://std.stheadline.com/daily/article/detail/1990406/%E6%97%A5%E5%A0%B1-%E6%B8%AF%E8%81%9E-%E8%B6%85%E5%B8%82%E9%A3%9F%E7%B1%B3%E8%8C%B6%E5%8C%85%E5%94%AE%E5%83%B9%E5%8D%87%E9%80%BE%E4%B8%80%E6%88%90

由於食米入口價在2019年沒有進一步上升，加上調升零售價，因此相信食米入口價上升的影響已經大部分消化。

便利店業務

金源米業自2008年在越南獨家經營Circle K便利店，相關業務近年快速壯大，截至2019 年3 月31 日止年度，集團在越南全資擁有及經營320 家Circle K 便利店，店舖遍佈胡志明市，河內，頭頓及平陽省等四大城市及省份，全國市佔排名第一，店舖數量較市佔第二位的Family Mart多出一倍。

便利店業務的年度收益為約 6.85 億元，按年升32.2% ; 經營虧損約 4300萬元，對比上一年度經營虧損約 5800萬，在大量開店的同時經營虧損有所收窄。

而截至2019 年9 月30 日止，我們上網查越南Circle K 便利店的數量已經增至 366 家，即 6 個月內開了 46 家，平均每個月開店 7.6 家。便利店明年料增至430家，待有了500家店後，亦將考慮開放特許加盟店，屆時生意發展步伐會再加快，而到了2024和2028年，將分別增至1000間和2000間。

林烱熾年初接受訪問時指，越南人口約有九千八百萬，當中超過六成為不到三十歲的年輕人，對照7-Eleven便利店於泰國的發展情況，分店數目達到一萬家，惟泰國人口不過七千二百萬，較前者少兩千萬有多，「可見越南發展便利店的潛力很大，前景甚好！」他深信，越南Circle K可追隨泰國7-Eleven的發展足迹，有望以三十年時間達到相同規模。

林烱熾指,「當擁有上千間的Circle K時候，那便是一個大型的『平台』，可以是其他合作伙伴的分發中心（distribution centers）或取貨點（drop-off and pick-up later），各店之間的互聯網甚至可進行電子商貿和Fintech，而越南的電子商貿年增長率高達25%，所以擴展空間可說是無窮無盡。我們的目標是建立一個完整的業務生態系統（eco-system），可為不同合作伙伴提供total solution（全方案）的業務模式」。

2019 年四月中旬，集團與深圳證券交易所上市公司的順豐控股股份有限公司，成立合營機構，在越南提供一站式物流解決方案，亦顯示了Circle K線下平台的價值。

證券投資

於2019 年3 月31 日，集團持有於損益賬按公平值處理之金融資產約298,900,000 港元，期間經營溢利約 450 萬元。

物業投資

集團持有價值約 3.5 億元的投資物業，期間收入約 380 萬元，經營溢利約 650 萬元。

財務資料

截至2019 年3 月31 日止年度，集團總資產約 14 億元，總負債約 1.5  億元。金源米業沒有任何有息負債，帳上現金約 2.52 億元，淨現金約 1.02 億元。淨現金加集團持有的約 3 億元金融資產，約 4.01 億元，對比集團現在市值約 9.84 億元。


總結
1) 食米進口價格上半年仍維持高位，但由於零售價格已經相應調整，估計食米業務對比去年上半年有所改善。
2) 便利店業務仍在燒錢中，此業務為集團的主要看點，期望便利店業務收入超過食米業務。
3) 證券投資上半年未必理想。

參考資料

1) 進口米價資料

Thai Average FOB Rice Prices : 2017

http://www.thairiceexporters.or.th/database/AVG%20prices%202017.html

Thai Average FOB Rice Prices : 2018

http://www.thairiceexporters.or.th/database/AVG%20prices%202018.html

Thai Average FOB Rice Prices : 2019

http://www.thairiceexporters.or.th/database/AVG%20prices%202019.html

2) 林烱熾訪問

https://hd.stheadline.com/news/columns/78/20190412/756140/%E5%B0%88%E6%AC%84-%E4%BC%81%E7%AE%A1%E9%81%94%E4%BA%BA-%E8%B8%A9%E9%81%8E%E7%95%8C%E6%A5%AD%E5%8B%99-%E8%B2%A2%E7%8D%BB%E9%80%BE%E5%8D%8A%E6%94%B6%E5%85%A5-%E9%87%91%E6%BA%90%E7%B1%B3%E6%A5%AD-%E8%B6%8A%E5%8D%97%E9%96%8B%E4%BE%BF%E5%88%A9%E5%BA%97-%E5%BE%97%E7%B1%B3

https://www.mpfinance.com/fin/daily2.php?node=1543174540035&issue=20181126